Profit Ledger · 2026E · USD bn

The profit map of the 2026 AI value chain,
from countries — and from the five layers — to companies.

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01OBSERVATION

三家拿走四成。

NVIDIA + Microsoft* + Alphabet 三家合计切走全产业链约 42.9% 的利润。其中 NVIDIA 单独占 24.1%，大于第二三名之和。TSMC（第4，6.8%）已被 Alphabet（第3，8.4%）超越。

02OBSERVATION

L2 Chip 一层 ≈ 41.6% 全盘利润。

按 NVIDIA 5-Layer Cake，芯片层（NVIDIA + TSMC + ASML + Broadcom + TEL 等）独自切走 337.4 / 812 bn ≈ 41.6%。L1 Energy / L4 Model 各占 3.8% / 6.5%，是利润最薄、却是 2026 年增速最快的两层。L4 中过半是 估值代理（虚线节点），实际盈利占比更小。

03OBSERVATION

欧洲靠 ASML 一根柱子。

欧洲 2.9% 的份额里，ASML 一家就贡献了 14 / 23.8 bn ≈ 58.8%。若剔除 ASML，欧洲阵营实际利润规模与「其他」项相当。

LAYER STACK · NVIDIA 5-LAYER CAKE Jensen @ Davos 2025
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